JUEGO REAL

Así, la demanda de pedidos duraderos, sin el volátil componente de transporte, fue mucho más moderada de lo esperado.

Un crecimiento plano, desde niveles del 1,1% mensual esperado. Pero, al mismo tiempo, vimos un inesperado repunte de las ventas de viviendas usadas del 5,0%. Aunque el fuerte descenso de los precios deja encima de la mesa la posibilidad de que la recuperación de las ventas sea simplemente el resultado de fuertes descuentos en los precios.

Una recuperación puntual, pero sin afectar al ajuste del mercado (que no Crisis) iniciado unos meses atrás. Aunque para confirmarlo deberemos esperar aún unos meses. Mientras, hoy tendremos que calibrar los datos de crecimiento del tercer trimestre. Incluida también la evolución de los precios, con el PCE como uno de los indicadores más vigilados por la FED.

¿QUÉ ESPERA EL MERCADO?

Las previsiones oscilan entre un 1,0-3,0%, aunque la estimación promedio del mercado es del 2,3%. No sería, en el fondo, un mal dato si finalmente se materializa. Sólo debemos valorar como hace algún tiempo un miembro de la FED concretaba el potencial impacto negativo desde la vivienda en algo más de un punto. Probablemente se refería al impacto total, que se puede prolongar hasta principios de 2007.

Pero el grueso lo veremos durante el tercer trimestre, con ritmos negativos de inversión en construcción residencial del 14-15%. Esta es nuestra opinión, con un impacto negativo que para este trimestre podría ser de 0,75 puntos. Conjuntamente con la caída en las ventas de autos, más de 1,5 puntos de menor crecimiento.

Pero nuestra estimación se acerca más bien a la parte baja del rango anterior. Al final, un crecimiento del 1,5%. Es cierto, negativo. Pero dejando margen para una recuperación más intensa en los últimos meses del año, que nosotros prevemos será del 3,0%. Por cierto, un nivel que podría superar el crecimiento potencial que, según los rumores del mercado, maneja en estos momentos la FED.

LA EVOLUCIÓN DE LOS PRECIOS

Pero, conjuntamente con el dato de crecimiento, veremos también la evolución de los precios. En este caso la previsión del mercado es de un aumento del 2,8% desde el 3,3% para el deflactor del PIB. ¿Y el del consumo privado? En este caso el mercado se decanta por la estabilización en un 2,7% de su ritmo de aumento durante el segundo trimestre. ¿Con disparidades? Como ocurre con el dato de crecimiento, el rango de previsiones del mercado oscila entre un 2,2-2,8%.

Nosotros en concreto esperamos que se modere hasta niveles del 2,3%, dando un respiro a la FED ante el elevado ritmo de crecimiento de la inflación subyacente. Sí, ciertamente muy por encima de niveles objetivo. Pero ofreciendo indicios de agotamiento en su ritmo de subida.

LA BANDA DE FLUCTUACIÓN DEL YUAN

Nuevo máximo del CNY en niveles de 7,8871, desde 7,8959 de ayer. Cuando fuentes del gobierno chino siguen rechazando que haya prisa por ajustar el mecanismo actual de fluctuación “limitada” del Yuan. En si, el discurso no ha cambiado mucho con respecto al de los últimos meses: la banda de fluctuación del Yuan es la precisa en estos momentos.

Entonces, ¿por qué cambiarla? Realmente tampoco hemos visto un cambio de discurso desde el gobierno de EEUU, en el fondo a nivel internacional, demandando más flexibilidad y subida del Yuan. Las espadas se mantienen en alto, cuando la amenaza real es que un desajuste mayor de los desequilibrios exteriores se traduzca en medidas proteccionistas.

Todos lo rechazan, pero lo cierto es que el favorable escenario económico de los últimos años ha compensado muchas de estas presiones. ¿Lo seguirá haciendo en el futuro? Esto es lo que esperamos. Pero no viene mal hacer un poco de historia. Por ejemplo, recordad como el saldo positivo de la balanza comercial chinA a principios del 2000 era poco menos de 22 mil millones de dólares frente a los 105 mil millones del año pasado.

Las previsiones oficiales para el este año es de 150 mil millones de dólares. Y ya hemos hablado mucho de la evolución de las reservas, cuando a final de año podrían llegar a superar el trillón de dólares. Me recuerda un compañero como diciembre marcará cinco años de la incorporación de China a la WTO.

Un periodo donde la economía china ha alcanzado el cuarto puesto del crecimiento mundial, explicando entre el 20/30% de la evolución de la demanda mundial en los últimos años.  Es evidente que todo esto ha sido posible con una importante apertura comercial mundial, que ha favorecido la mayor profundidad de los mercados de capitales. Mantener y favorecer este proceso parece necesario para seguir manteniendo un ritmo de crecimiento intenso a medio plazo.

¿UN FIASCO?

Al final, en el mercado interno, las acciones del ICBM “apenas” han subido un 7,9%. Pero en su cotización en la bolsa de Hong Kong el crecimiento ha sido del 18%. ¿Por qué este pobre comportamiento? Muchos analistas rechazan responder a esta cuestión, cuando directamente aluden a los beneficios a medio plazo que supone un comportamiento a corto tan moderado. La bolsa de Shanghai ha cerrado con una subida del 0,56 %, que hubiera sido pérdida en caso de no computar la evolución positiva del Banco.

El resto de las bolsas asiáticas en negativo, con el Nikkei al cierre con un recorte del 0,85%. Los datos conocidos en Japón han sido negativos: un crecimiento de la inflación del 0,2%, desde el 0,3% estimado en agosto (sin alimentos). Cuando las ventas al por menor han subido un 0,8% en el mismo mes frente al 1,2% previsto.

MERCADOS

Pocas novedades con respecto a los últimos días

REFERENCIAS

M3/Crédito al sector privado en septiembre. En España los datos de empleo del tercer trimestre. En EEUU los datos de crecimiento del tercer trimestre. Y la revisión de la encuesta de consumo de Michigan de octubre.