JUEGO REAL

Josè Luìs Matinez 

El Dow se apreció un 0,7%, un 0,6 % el S&P y un 0,4 % el Nasdaq. Sí, consolidación mejor dicho. ¿Ultimos coletazos de las subidas de final de año? Esta es mi impresión, aunque reconozco que estoy bastante influido por el “grado de aciertos” alcanzado durante este mes de octubre que acabará mañana.

ESCENARIO ACTUAL FAVORABLE

Con todo, es preciso recordar lo favorable del escenario actual con respecto a los resultados empresariales. Más del 23% en crecimiento anual del 56% de las compañías que los han publicado hasta el momento en el S&P, datos inmejorables. Y es precisamente esta calificación lo que ahora debe valorar el mercado a la hora de hacer pronósticos para el futuro. Claro que tampoco es de esperar que en caso de correcciones, estas sean relevantes.

Aunque esto último vendrá determinado por el comportamiento de los mercados de deuda. Sí, “dato dependientes”. Y esta semana tendremos que valorar numerosos datos económicos importantes.

¿Por qué no aprovechar el favorable escenario de precios para fijar un objetivo de inflación? Esta cuestión se la hizo el público el viernes pasado Stern de la FED, mostrándose claramente a favor de establecer un objetivo de inflación que mejore la transparencia de la política monetaria.

También, y esto para mí es definitivo, que permita al mercado adelantarse a las actuaciones de la FED. Es evidente que Greenspan creó escuela sobre el tema. No sorprender al mercado, haciéndolo partícipe de forma indirecta de la toma de decisiones. Parece coherente. Y el coste de los errores en este caso debería ser menor. Como decía un miembro de la FED, al final serían los mercados de deuda los que se ajustarían sin necesidad de modificar la política monetaria.

¿DECISIÓN COMPARTIDA POR EL BANCO CENTRAL JAPONÉS?

Aumentan los rumores en el mercado sobre un discurso mañana alcista por parte de la autoridad monetaria japonesa. Me cuesta aceptarlo: los datos de crecimiento del tercer trimestre están siendo más moderados de lo previsto, cuando la inflación se comportó de forma negativa en septiembre (negativa en Japón quiere decir que el crecimiento de los precios fue menor al esperado).

Por otro lado, sí parece coherente que el Banco Central Japonés revise sus previsiones de crecimiento e inflación para los dos años. El mercado espera que eleve el crecimiento esperado para 2007 hasta un 2,2% desde el 2,0% anterior, pero mantenga el crecimiento para este año en el 2,4%.

De la misma forma, se  prevé un dato de inflación del 0,2% este año y del 0,5% el próximo. Datos que deberían ser consistentes con la reiteración del discurso sobre un crecimiento moderado y final de la deflación. Nosotros no esperamos decisiones de tipos de interés hasta principios de 2007.

TONO AGRESIVO DEL BANCO CENTRAL EUROPEO

En la reunión del jueves reiterará que el crecimiento sigue fuerte, la liquidez amplia y los tipos de interés son demasiado bajos. Ya algunos analistas se adentran en considerar como tipos de interés neutrales un rango de 4,0-4,75%. Nada que ver con el 3,25% actual. Bueno, veremos. Nosotros somos más prudentes. Realmente, algunos miembros de la autoridad monetaria europea también piden tiempo muerto hasta analizar el escenario. Se refieren al 2007: demasiadas incertidumbres. Estoy de acuerdo.

REFLEXIÓN SOBRE CHINA

No puedo finalizar sin hacer una pequeña reflexión sobre China. El Secretario del Tesoro estadounidense repitió el viernes que es en el bien de China y del resto del mundo que el Yuan cotice de forma más flexible. Claro que, al mismo tiempo, consideró que debe ser el mercado el que imponga el valor de las monedas.

En función de los fundamentales, sin que esto impida que siga defendiendo un “dólar fuerte”. El Yuan hoy se ha apreciado de nuevo, hasta un nuevo máximo en 7,878. El Banco Central de China ha publicado también hoy su segundo Informe de Estabilidad: presión para más reformas en el sistema financiero, necesidad de profundizar la liberalización y flexibilidad en el mercado de divisas, advertencia sobre el potencial impacto negativo en el crecimiento interno del ajuste de los desequilibrios a nivel mundial (también derivado de la elevada inversión empresarial China). Veremos.

MERCADOS

Negativos en bolsas. La deuda al alza, niveles de resistencia 117,35 el Bund 10 años. El euro con niveles de 1,275 dólares.

REFERENCIAS

En Francia encuesta trimestral industrial. En España inflación y ventas al por menor. En USA los ingresos/gastos personales. En Japón la producción industrial de septiembre